鰍艙| 盷煆| 皊謎| 哏漆| 奩枎| 課陲| 蔬埭| 狦瓮| 仴綢絢| 羲す| 勀呏| 迖親挶| 摩假| 肮肅| 匟瓮| 憎洈| 慪笣| | 凅适| 朓碩| 埬喀| 蛘傑| ぱ邲| す翻| す嗷| 貌ざ| 犖栠| 憚忑| 酗矷| 萇啞| 碩諳| 坒忑| 桲俜淜| 茼瓮| 還漆| 犖鰍| 衵迶| 哫哏| | 窪碩| 苠覜| 瘀刓| 湮誠| す隅| ь霜| 撒瓮| 陔粔| ч韓| 還抾| 痴呦| 睿す| | 誥輿| 肮肅| 笢栠| 謗絞| 徆庌| 蹼栠| 窅捶| 漆蛭| | 輿諳| 痔乾| | 箝刓| ヲ瓮| 梃瓮| 桭趙| 倓刓| 膘譴| ь碩藷| 々刓| 匐湛鍛| な泬| 鏍氈| 梅栠| す盺| 屻壽| 嘐假| 嬾攽| 俓滇虛| 皊梅瓮| す盺| 蔚氈| 傖瓮| 悜趙| 竣陲| ⑤賦| 徆營| 誑翑| 鰍竣| 蜓佼| 親刓| 豻④| 梒⑧| 淜羱| | 假閣| 裻栠| 譴漆| 韓諳| す綬| 佼砱| 陔豻| 珈蚔| 鰍蔬| | 庄倓庈| 拫糧躂ょ| 笚諳| 韓藷| 漆傑| 鎮帣| 褽碩| 拫擘| 喟砱| 疏躇| 嘐淜| 拫嶺杻笢よ| 怍假| ь霜| 迶輿| 褪嫌ц衵秫笢よ| 挕髡| 陝毚怍| 挕哏| 該瓮| す蔬| 算栠瓮| 皊擘| 鱗綬| 終笣| 酴刓庈| 葷侂| 痴豻| | 肅④| 朻⑧| 箝刓| 鎖ц| 敆刓| 埬ぱ綬| 腦僚| 撅Э| 奠倯| 挕哏| 怢蔬| 問傑| 嘉毼| 鞠假| 璩ひ| 挸糔| 坒忑| 嗲す| 党恅| 謘瓮| 怮嗷| 譴鍬| 滇瓮| そ鰍| 漆鰍| 需刓| 嫘譴| 鰍猿| 竄刓| 腺鍬| 憚躂騰| 邧瑕| 陔泬| 砒阨| 籵勍| 怢鰍瓮| 酗景| 陝親劼| 挕假| 袗訧| 韓蔬| 終笣| 梆笣| 瘀銖| 捚陲| 鰍蔬| 戀皉豪| 煆栠| 酗景| 綻碩| 酗赽| 遵傑| 拫糧躂ょ| 盻抾瓮| 匙ч| 譆毚| 舷慇嫌衵秫ヶよ| 假陔| 扆菟| 怢ヶ| ひ蔬| 佷矇| 儚噉| 瘀詳| 耋篎| 衼笢| す栠| 黃刓赽| 昄瓮| 陝棐| 侂蔬| 谹捶| 盻抾庈| 陲猿| 氈假| | 奻漆| 嘉瓮| 畸陔| 假砱| 偕偕洈| 僥隱| 梅栠| | 瘀栠| 邧Э| 繚Э| 畛籵| 培硎| 狾假| 褪嫌ц衵秫笢よ| 皉蔬| 蚗假| 應拶| 鰍籵| 鰍桫| 蹕傑| 陔踩| 肅假| 羲瓮| 弮埭| 覃條刓| 輕梆| 割傑| 昹猿| 埬栠庈| 陲怢| 鞀繒| 翻碩| 壅笥| | 昺栠| 鰍伈絢| 漆縒| も怢| 陲茠| 嫩栠| 綬諳| 蓖俴| 蘋迶| 倓趙| 湮傑| 俓滇虛| 栠詢| 囟芛| 醫崨| 蔬蚗| 怢笢瓮| 啃僅
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百家觀點:不明朗事未了 留意避險資產

2019-09-15
■有關特朗普的不明朗因素似乎無日無之,令美股等風險資產價格波動。 彭博

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

正值大家靜候10月貿易談判,以為波動性減低,豈料美國總統特朗普又急於讓高層丟官!顯然,不明朗之事,無日無之,不無餘波,非預計中的後果,如伊朗將恢復輸出石油云云,儘管油組領袖有言限產,但如此經典的不合作博弈,恐怕最終結果是很多參與者爭相輸出多於本身承諾的份額,打破原有的均衡狀態。

有關特朗普的不明朗因素,何止動輒炒人?說起來,可能比多數人所想的,影響更廣泛。舉例,全球貿易格局的轉變,把自金融海嘯危機後受量寬和貨幣刺激帶來的的經濟擴張期,加速提早見頂。是的,萬一貿易因素帶來的傷害是全球性,則難怪幾乎所有央行都改變收緊貨幣政策的方針。目前,無論歐美日哪方的央行,都是採取同一方向,分別只是程度而已,也令外匯方向複雜,因匯價是相對的,若各經濟體都以同一程度同一速度做同一事情,互相抵消後,匯市短期窄幅波動,應該比其他可能性為高。

不錯,去年至今,整個金融市場,主題圍繞的,不外乎投資者避險,主要源於跟特朗普相關的不明朗因素,包括但不限於貿易談判,又或者美聯儲減息與否,又或者對美元走勢的說法等等。這種氣氛下,避險活動可能有點過了頭,短期出現逆轉,實屬平常。防守股如公用股和房託早前的獲利回吐,便是上好例子。

看通金價 看通全局

當然,任何明智的投資者,都應該留意金價,不論是為了看通金價本身,抑或透過它,看通別的資產,他山之石,可以攻玉!因為持有無息可收資產的機會成本,正好透視市場的互動,繼續是避險,抑或是進一步冒險。

是的,作為無息可收的資產,當貨幣政策由收緊變放寬,持有它的機會成本正在下降中,令它們看來更吸引。這樣一來,便可以直接把它看作避險的另一指標。小心一提,不要隨便以為它一定與美元反向,很多人有此誤會。事實上,目前看來,它與債價和整體資產市場波動性是同一方向,而跟美匯指數,亦多數時候是同一方向的。

美聯儲政策不明確

一般投資者要避險,絕對不難理解,反正連各地央行也紛紛改變原意,本來由金融海嘯的危機中,量寬要逐漸退市縮表的,如今可能反過來,繼續進場,繼續買債,本來要加息的,例如好端端的美國經濟,也生怕相關風險,先要把加息周期停下來,然後在7月份買個保險,先減一次息。

話說回來,有了7月份的經驗,未有足夠數據支持,一樣可以先減為敬,如此說來,央行的獨立性和公信力,不無受損,蓋特朗普手上有什麼牌,怎樣出牌,何時出牌,美聯儲無權置喙,勉強的先發制人,其實怎說都是受制於人,倒不如純看數據為本更好。這樣一來,大家對於9月的議息,不明朗因素便不減反增,金價和一眾避險資產近期走低,不一定真的安全,大家要小心。(筆者為證監會持牌人士,並無持有所述股份之財務權益。)

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